汇添富调研藏玄机：山推股份海外狂奔，难掩增长焦虑？

汇添富基金调研报告解读：表象繁荣下的隐忧

汇添富基金近期披露的调研报告，看似涵盖了工程机械、医药、啤酒、机场、矿业、存储芯片等多个热门行业，实则展现出一种微妙的投资焦虑。机构的调研，本应是深入挖掘企业价值、前瞻性布局的体现，但从报告的字里行间，我却嗅到了一丝盲目乐观和对风险的忽视。这份报告与其说是投资风向标，不如说是资本市场情绪的晴雨表，反映了在经济下行压力下，机构渴望寻找确定性增长点的迫切心情。

山推股份：海外扩张的孤注一掷？

山推股份的海外市场高歌猛进，营收同比增长30%，这无疑是份漂亮的成绩单。然而，细读报告可以发现，俄罗斯市场的政策变动给其带来了不小的冲击。所谓的“其他区域销售收入增长弥补缺口”，更像是对风险的一种粉饰。将鸡蛋放在不同的篮子里固然重要，但如果每个篮子都存在潜在的风险，那最终的结果可能只是分散了风险，而没有真正降低风险。并购山重建机后，挖掘机业务的整合看似顺利，但“2027/2028年挖掘机营收占比达50%”的目标，更像是一张画在纸上的大饼，能否实现，充满了不确定性。尤其是在工程机械行业竞争日益激烈的当下，后来者想要居上，谈何容易？

更值得警惕的是，山推股份对大马力推土机的过度依赖。所谓的“受益于国产化替代政策”，不过是短期红利。一旦政策红利消失，或者竞争对手推出更具性价比的产品，山推股份的优势将荡然无存。此外，报告中提到的“2025年降本总计划5.2亿元”，看似大手笔，但具体措施却含糊其辞，令人怀疑其能否真正落地。要知道，降本增效并非一蹴而就，需要精细化的管理和技术创新，而非简单的“采购和费用方面”的缩减。最后，45亿现金中仅有12亿可支配，这是否意味着企业的资金链存在潜在的风险？这些问题，汇添富基金似乎并没有深入挖掘，而是选择了视而不见。