《震惊！上海大爷怒砸百万只为一颗葡萄，背后真相竟是…》

author 2025-03-27 共40人围观，发现0个评论 RWA 数字资产 NFT 数字藏品农业

引言：马陆葡萄RWA项目引发的思考

2024年末，上海左岸芯慧电子科技有限公司发布的“马陆葡萄RWA”项目，犹如一声春雷，宣告了内地农业产业RWA的破冰。这不仅是一次1000万元股权融资的成功，更是一次从“概念”到“落地”的勇敢尝试，点燃了观望者的热情，预示着RWA不再是空中楼阁。

然而，这颗“葡萄”的味道究竟如何？它是否真的能代表内地RWA的未来？加密沙律团队带着这些疑问，深入研究了马陆葡萄RWA项目，试图解答以下问题：

“马陆葡萄”究竟是什么产品？它的价值何在？
它能否在二级市场流通？交易情况如何？
“马陆葡萄RWA”项目是如何搭建的？其基础架构是什么？
在内地对虚拟货币严监管的背景下，“马陆葡萄”的合规之路如何走通？
这个项目对其他企业有哪些借鉴意义？

为了更全面地了解“马陆葡萄RWA”的特点，加密沙律团队亲自购买并转让了马陆葡萄的数字资产，力求从消费者视角，为大家呈现一个更清晰、更真实的RWA案例。如果本文内容与项目方的实际情况存在偏差，欢迎指正。

一、深度剖析：从葡萄到NFT，马陆葡萄RWA项目究竟在卖什么？

1. 产品解析：马陆葡萄数字资产的本质

2024年11月25日，左岸芯慧（上海）数据技术股份有限公司正式公开发行“马陆葡萄·首发农业数字资产”，用户只能在上海数据交易所数字资产交易平台上进行购买和售卖。

（上图为马陆葡萄数字资产的基本产品信息）

该项目发行不久便宣告售罄，目前仅有二级交易市场。观察发现，马陆葡萄数字资产在二级市场上的标价呈现两极分化，从500元到5500元不等，但主流价格区间集中在1000元左右。然而，近期成交数据显示，成交价多在600元附近。虽然相较于最初99元的定价，存在溢价空间，但热度已明显回落，疯狂炒作的时期已经过去，取而代之的是更加理性的价值评估。

（上图为马陆葡萄数字资产在数字交易市场的售卖情况）

在交易过程中，项目方对交易时间设置了明确限制：2025年12月8日之后，数字资产将无法流通，仅有一年的交易期。对于设置交易倒计时的原因，官方并未给出明确解释。可以预见的是，在期限届满前，或将出现持有者集中抛售，届时数字资产的价值将面临较大波动。

此外，当实物权益兑换成功后，数字资产将被项目方核销，无法继续在交易市场上流通，但持有者仍可享有使用“马陆星球”互动空间的资格。在购买过程中，我们一直试图寻找清晰的责任条款，了解数字资产被“销毁”后，持有者的权益如何保障。甚至设想，如果葡萄园因不可抗力被毁，导致无法兑换实物，项目方将如何补偿？但目前从公开渠道和购买流程中都未找到明确答案。

总而言之，项目方发行的每一个数字资产价格都不同，且具有不可分割、唯一链上标识等核心特征，可以判断，其本质是一种非同质化的数字藏品（NFT）。关于这一点，将在第三章进行更深入的分析。

2. 权益分析：持有者能获得什么，权益从何而来？

RWA项目的核心在于将底层资产与代币价值锚定，代币持有者的权益直接来源于底层资产，马陆葡萄RWA项目也不例外。

该项目的底层资产是农产品和农产品生产数据的整合。农产品即马陆专业葡萄合作社提供的马陆葡萄，而农产品生产数据则包含葡萄种植区的农户资料、生产数据、环境数据、采集数据、监管数据以及葡萄生长中的非结构化数据等。

根据马陆葡萄数字资产的产品介绍，购买数字资产的用户可以获得一份底层资产映射下的权益组合，包括基础权益和成长权益：

基础权益： 由马陆葡萄专业合作社提供的价值200-300元的葡萄提货卡一张。
成长权益： “马陆星球”农业互动空间的参与资格。

此外，项目方还为在规定时间内交易金额前50名的购买者提供一份“空投”惊喜权益，即马陆葡萄提货卡一张。

（上图为马陆葡萄数字资产的持有者权益图）

通过分析底层资产和用户权益的对应关系，发现马陆葡萄RWA项目的实物资产价值相对固定，升值空间有限，真正具有较大增值潜力的是“农业生产数据包”。

用户可以在“马陆星球”互动空间实时监控观察葡萄生长情况，通过小游戏播种、采摘并出售葡萄，交易所得金币将自动转换为高光拾刻平台的积分，积分可在2025年12月9日后兑换由项目方提供的实物奖励。加密沙律尝试种植了虚拟葡萄，等待24小时即可收获果实，兑换金币。但遗憾的是，监控视频始终未能成功打开。

（左：数字资产交易数量排行榜；中：虚拟葡萄种植中：右图：金币排行榜）

然而，从金融产品的角度衡量，该平台存在明显的价值断层。首先，积分体系与数字资产的内在收益机制并无明确挂钩，用户持有的数字资产无法通过积分兑换实现增值，其权益被严格限定在“消费型奖励”范畴。其次，用户在数字平台能够进行的操作比较有限，在虚拟空间种植葡萄并不意味着现实世界里也有一颗葡萄种子被撒下。平台交互功能局限于单项操作，缺乏用户与实物资产的双向价值创造场景。

因此，项目方采集的农业生产数据与“马陆星球”互动空间的联系较为有限。根据该项目的技术服务方在官网公开披露的信息，这些数据将主要用于葡萄溯源、银行借贷、农作物保险等应用场景。由此产生疑问：

对于个人数字资产持有者而言，项目方采集的数据到底有什么价值和作用？
项目方并未披露数据资产价值的具体评估方法或第三方认证报告，如何确定数据资产包的实际价值？
目前对权益内容的分析中，也暂未看到明确路径，证明持有者可以获得数字资产的收益分红。融资款获得的资产增值，又以什么方式回馈持有者？

这些疑问目前尚未通过公开渠道找到合理解释，或许随着项目的不断发展，会有更多信息披露以解答这些疑惑。

3. 项目方视角：马陆葡萄RWA的价值反哺路径

分析完持有者的权益，再来看看这个项目对项目方有什么好处。企业试水RWA，无非是想通过发行代币获得包括融资在内的一系列好处，为底层资产乃至企业本身增值。

同样可以从马陆葡萄项目中总结出一条清晰的价值反哺路径：

项目方通过空投权益，加上随机发放基础款和稀有款产生的“盲盒效应”，激励用户购买更多数字资产，从而获得融资。项目方表示，获得的融资将用于马陆葡萄种植基地智能化设施的建设以及基础设施的改造升级。

同时，项目方“左岸芯慧”作为一家提供农业数据采集服务的企业，当更多用户加入“马陆星球”数字平台，项目方的数字服务也能增值。在此基础上，借助广告效应，扩大了项目方的影响力。项目方成功通过RWA实践完成了品牌的叙事升级，作为国内首个农业RWA案例，起到了行业标杆的效应。这条路径可谓一石三鸟，既获得了融资，又反哺了项目方，还扶持了传统的农业资产。

4. 技术解析：资产上链的技术基石

根据官方通稿和媒体报道的信息，马陆葡萄数字资产成功上链，依托于一条完整的区块链技术生态体系。

前文提到，项目方左岸芯慧是一家专注于数据采集服务的企业。结合网络上的公开信息，可以总结出该项目通过部署IoT物联网技术采集到葡萄的实物生长数据，再通过左岸芯慧自研的SwiftLink平台整合数据信息，采用了“多链同轨AMC”与“数据资产壳DAS”技术进行结构化处理，形成可交易的数字化资产包。

从技术合规的视角观察，项目方严格遵循了现行监管框架：所有链上操作数据均同步存证于上海数据集团牵头建设的“浦江数链”数据存证平台，以确保数据的真实性。

尽管目前公开渠道对SwiftLink平台以及“多链同轨AMC”等核心技术的细节披露有限，但不可否认的是，它已经实现了农业生产数据的上链，并且数据已在上海数据交易所存证。基于上海数交所的国有控股背景，相信现有技术能够为RWA项目数据上链提供可靠的技术保障。

二、融资策略：马陆葡萄如何成功融资1000万？

马陆葡萄RWA项目能够成功融资，首先要归功于他们设计了一条完善的合规路径。

我们注意到，2023年10月31日，上海左岸芯慧电子科技有限公司和上海左岸投资管理有限公司为项目方左岸芯慧（上海）数据技术股份有限公司注资1000万元成立，使其成为该项目的特殊目的载体（SPV），将马陆葡萄数据资产包与左岸芯慧其他业务隔离。

同时，SPV公司作为融资主体，融资行为仅关联企业自身，与数字资产的售卖没有明确关联，避免了被认定“证券化”的风险。此外，项目方的100%股权均交由上海股权托管登记中心托管，并存证于“股易链”平台。

“股易链”平台是由上海数据交易所自主研发的区块链存证平台，专注于为股权、数据资产等提供数字化确权与存证服务。其核心目标是通过区块链技术，将传统金融市场中的实物资产（如股权）转化为可验证、不可篡改的链上数字凭证，简单来说，就是一个实现股权通证化上链的平台。

（上图为马陆葡萄RWA项目的股权架构图）

在这个过程中，可以发现，马陆葡萄项目获得的融资与传统RWA发行代币后的融资有所不同。

在传统RWA融资模型中，项目方通过代币发行完成首次资金募集后，通常需要将代币接入交易所实现二级市场流通，利用流动性溢价实现再融资，形成典型的“发行－上市－再融资”路径。这种模式下，代币的市场流通不仅为项目方提供持续融资通道，更能将底层资产价值与资本市场动态绑定。

但马陆葡萄在数字资产发行前就已完成了1000万元的股权融资。根据目前能够从公开渠道获得的信息，项目方仅仅是将股份进行了托管，完成了股权的通证化存证，但并没有进入公开交易的市场。也许正因如此，项目方无需披露融资细节，我们也无从得知更多融资的详细情况，比如融资对象是谁？股权的分配是多少？用户购买数字资产的款项流向了哪里？项目方用这笔款项做了什么？这些都是亟待解答的问题。

但无论如何，马陆葡萄RWA项目不仅合规落地，还成功获得了1000万元的股权融资，这无疑给许多企业带来了利好消息。虽然项目仅公开发行2013个数字资产，按照每个数字资产99元的初始价格计算，项目方从售卖数字资产中能够直接获得的总价值不到20万元。基于农业资产的特殊性，增值空间也相对有限。但项目获得的股权融资就高达1000万元，充分证明目前RWA项目产生的效益能够为企业提供资产、开发技术提供积极的保障。

三、对比分析：马陆葡萄RWA与境外RWA的区别

加密沙律团队近年来一直深耕Web3市场，在对马陆葡萄RWA的相关信息进行深入研究后，我们发现，马陆葡萄RWA项目实质上与境外的RWA项目有很大的不同：

1. 数字资产不是代币

如前文所述，项目方发行的数字资产实际上是一种非同质化的数字藏品（NFT），与境外发行的RWA代币有很大的不同。NFT的主要特点是，每个NFT都具有唯一性和不可分割性，其价值由特定元数据的独特性决定，与同质化的虚拟货币，如比特币、以太币有明显区分。“马陆葡萄”RWA项目中，每一个数字资产在兑换实物资产后就被禁止流通，本身就不具备再交易、再流通的属性，更不具备可互换的价值媒介功能。

马陆葡萄RWA项目在代币价值认定上，与境外RWA项目也有所不同。前文已经提到过境外RWA项目发行代币融资的逻辑，这里再详细谈谈代币如何为持有者带来收益。

在境外主流RWA实践中，代币持有者通过智能合约确权机制，能够实实质性地获得底层资产的份额化所有权或结构化收益分配权。项目方通过代币发行募集的资金，通常定向投入底层资产的开发运营或多元化投资组合配置，借助资产运营效率提升、市场价值增长等路径实现增值目标。在此过程中，代币作为价值传导媒介，通过预设的链上分配规则，将底层资产产生的收益以链上分红、代币销毁通缩、权益回购等形式反哺持有者。

（上图为境外RWA架构简图）

但马陆葡萄RWA项目以NFT形式发行，持有者仅获得实物兑换权（葡萄提货卡）和数字平台参与资格（游戏积分兑换奖励）。其价值锚定于农产品的消费属性与数据服务的使用权，而非资产所有权或收益权，本质上是一种“去金融化”的合规设计。

上海数字资产交易平台还对交易的发起和持有数量管控进行了严格的管控：持有比例超过所有可交易数字资产数量5%的用户，单次仅可出售1个，且需要等到交易成功后5个交易日后，才能继续出售，直到持有数量降到5%以下。通过这个方式限制大额抛售，防止数字资产的“疯狂炒作”，从降低流动性的角度限制了数字资产的增值空间。

总而言之，马陆葡萄数字资产的持有者无法通过数字资产直接享受到底层资产增值带来的收益，实际上拥有的还是一张马陆葡萄的实物提货卡以及数字互动空间的入场券。

我们认为，马陆葡萄产品之所以如此设计与中国内地的法律环境密不可分。RWA架构的设计必须扎根于现实的法律土壤。根据我国当前的现行监管框架，虚拟货币相关业务活动，如发行虚拟货币或者发行代币融资，目前仍被定性为非法金融活动，一律严格禁止，违者有触发刑事责任的风险。

在这个监管框架下，由于国内法律并未禁止发行数字藏品，马陆葡萄RWA项目顺势选择了这一发行方式，也给其他企业提供了合规路径的参考：

企业必须明确界定发行虚拟资产的属性，若发行数字藏品，应当严格遵循不可拆分、不具有流通属性的技术标准，使其与比特币、以太坊等同质化虚拟货币形成泾渭分明的法律界限。
同时，应当避免数字藏品具有金融产品的属性，不得包含证券、保险等金融资产。此外，应当通过合规的交易平台，并且将数据、股权进行官方存证。

这种审慎的产品设计策略，既是对市场创新空间的积极探索，更是对法律监管红线的必要尊重。

2. 交易所性质不同

马陆葡萄RWA发行的中介机构是上海数据交易所。境外虚拟资产交易所通常以持牌金融机构身份开展业务，而上海数据交易所的设立严格遵循《上海市数据交易场所管理实施暂行办法》的监管要求，需经市政府专项审批后设立，其业务边界明确限定于数据流通服务范畴，与金融资产交易形成制度性区隔。

在交易所的技术架构层面，境外虚拟资产交易所普遍依托去中心化网络运行，而上海数据交易所则采用中心化治理模式，其系统节点设置需接受政府部门的统筹管理。以马陆葡萄RWA项目为例，股权通证化的实现路径需经历双重合规保障：项目方须先将标的股权于上海股权托管交易中心下属登记托管机构完成确权登记，继而通过区块链存证平台“股易链”实现股权上链。这种“物理资产－法定登记-链上存证”的递进式设计，既延续了传统金融市场的监管逻辑，又为数字技术创新划定了可验证的合规边界。

尽管马陆葡萄RWA项目的中介机构与境外模式有着比较大的差异，但其本质仍是一次在现有监管框架内探索RWA可行性的重要尝试，为内地RWA项目构建了一条本土化合规通路。这一实践充分证明，在内地现行法律框架下，RWA并非“不可为”，而是需要以更适配本土监管逻辑的方式“重新定义”。马陆葡萄项目的意义，不仅在于为农业资产探路，更在于为内地RWA发展提供了一个可复制的“监管友好型”范式。