防水茅“炸雷”：狂分红背后，李老板惊天“财技”曝光！

巨额分红引争议：东方雨虹“掏空家底”？

昔日“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）的一纸巨额现金分红预案，如同平地惊雷，瞬间引爆了投资者的神经。“全分了？这是不打算过了？”不少股民发出了这样的灵魂拷问，质疑之声不绝于耳。

股民质疑：分红比例畸高，业绩却大幅下滑

根据东方雨虹发布的公告，公司计划向全体股东派发约44.19亿元（含税）的现金红利。如果加上去年9月已经派发的14.62亿现金，2024年度的分红总额将高达约58.8亿元。如此慷慨的分红方案，分红率竟然高达5445.37%，相当于每赚1元就要分走54元。在A股市场，如此“壕气”的上市公司可谓屈指可数。

然而，面对这份看似诱人的分红方案，许多投资者却高兴不起来。原因很简单，东方雨虹2024年的业绩表现实在难以令人满意。营收和净利润双双下降，其中归母净利润同比大幅下降超过95%，仅为1.08亿元。在如此“拉胯”的业绩表现之下，公司却突然宣布大幅提高分红，这其中的反差着实令人费解。

实控人套现：缓解质押压力还是另有企图？

更让投资者感到不安的是，如果这份分红预案最终获得通过，东方雨虹的董事长李卫国将从中获得近10亿元的分红。再加上中期分红以及减持股票套现所得，李卫国在2024年将从上市公司拿走约19.5亿元。

尽管东方雨虹的市值已经较巅峰时期蒸发了近1300亿元，但在2024年的胡润富豪榜上，李卫国的财富仍然高达130亿元。在公司业绩大幅下滑之际，实控人却突然加速从上市公司套现，这不禁让人疑惑：这位百亿富豪也这么缺钱吗？

调整方案：看似妥协，实则另有安排？

面对四起的质疑声，东方雨虹最终做出了妥协。3月12日晚间，公司发布公告称，将分红金额调低一半，降至22.1亿元（含税），并表示将考虑推出2025年中期分红预案。

表面上看，公司似乎听取了投资者的意见，对分红方案进行了调整。但实际上，这或许只是一种缓兵之计。将全年的分红计划拆分为两次，或许是为了更好地安抚投资者，降低短期内的舆论压力。但从长远来看，这44亿元的分红，估计最终还是要全部“分出去”的。

[图片 恒大式分红]

高分红背后的隐忧：债务压顶与“恒大式分红”的质疑

在东方雨虹2月份推出高额分红方案后，一些投资者彻底坐不住了，直言这是“拆家式分红”。“每股利润5分不到，每股分红1.85元，这不是明摆着掏空公司吗？”投资者们纷纷表达着自己的不满。

业绩断崖式下跌：昔日“防水茅”的光环褪色？

投资者如此激动，主要源于东方雨虹业绩的突然转向。自2008年上市以来，东方雨虹的业绩一直保持着稳步增长的态势。即使前几年受到房地产市场下行的拖累，2022年和2023年的归母净利润仍然维持在20亿元的水平。然而，到了2024年，公司的业绩却出现了断崖式下滑，归母净利润骤降至约1亿元。

更令投资者感到不解的是，东方雨虹偏偏选择在业绩大幅下跌的时候，推出远高于以往的分红方案。自2015年后的8年间，东方雨虹累计分红约30亿元，年均不到4亿元。但2023年突然增至14.73亿元，占当年净利润的比例超过六成。而2024年的分红更是陡增，基本上就是在动用公司历史留存的利润了。

现金流紧张：高分红或为缓解实控人质押压力？

然而，拿出过去的利润来慷慨分红，并不意味着东方雨虹的资金充裕到花不完。2024年财报显示，在债务方面，东方雨虹的流动负债高达约173亿元，其中包括46亿元的短期借款，以及一年内到期的9.27亿元的非流动负债。但公司的自由现金流却不到30亿元，资金压力可见一斑。

对于此前为何要大手笔分红，有投资者质疑，这是否是为了缓解实控人的质押压力。对此，东方雨虹也大方承认，如果分红顺利实施，李卫国所获的现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆，从而有利于降低公司的经营风险。

作为控股股东，李卫国将近八成的股份已经质押。如果44亿元的分红实施，他将获得9.82亿元，这确实能够缓解不少资金压力。如今分红方案调整，李卫国也能获得近5亿元的资金。

“恒大式分红”：大股东在高位套现的警惕

值得注意的是，2024年李卫国似乎特别“缺钱”。年初，他通过大宗交易减持了4053万股股份，套现约6.52亿元。2024年中期分红，他又拿到了约3.18亿元。再加上这一次的分红，李卫国在一年间将从上市公司合计拿走近15亿元的资金。

在东方雨虹的分红方案调整前，有人甚至喊出了“这是恒大式分红”的口号。恒大集团自2009年上市后，分红金额超过730亿元，占其净利润的比例超过四成。而这些分红，大部分都流入了大股东许家印家族的口袋，总额高达约540亿元。可以说，超过一半的分红，都落入了实控人的腰包。

当然，在房地产企业业绩高歌猛进的时期，不仅仅是恒大在拼命往大股东的口袋里塞钱。碧桂园的杨国强家族，也从上市公司获得了超过400亿元的分红。

在业绩好的时候分红本无可厚非，但令人担忧的是，大股东在看到情况不妙时，提前“掏空”上市公司。以房地产企业为例，从2017年开始，到2020年房地产企业大规模暴雷前夕，这四年是房地产企业分红水平最高的一段时间。

当然，东方雨虹目前还不至于走到暴雷的地步。但以目前的业绩情况来看，即使是减半分红，仍然显得异于常理。而这种明确为了缓解实控人资金压力的行为，难免不令投资者感到担忧。毕竟，实控人的压力，并不能等同于上市公司的压力。

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员工持股计划：是激励还是“套牢”？

面对股权质押的压力，东方雨虹为李卫国“慷慨解囊”，或许也是一种无奈之举。外界猜测，李卫国将大部分股权质押所获得的贷款，可能被用于给员工持股计划兜底。

高价入股：员工持股计划成“韭菜收割机”？

2021年3月，东方雨虹推出了员工持股计划，并于当年6月完成了购股。根据公告，共有1411名员工参与了此次持股计划，购买了4947.17万股，成交均价为55.7846元/股，累计花费高达27.6亿元。员工自筹资金部分实际缴款总额为13.77亿元，人均投入接近百万元。

值得一提的是，在员工持股计划所购的股份中，有1500万股来自于李卫国，交易金额为8.07亿元。借着员工持股计划，李卫国成功套现约8亿元。

当时，李卫国还承诺，如果员工持股计划的年化收益率低于8%，将由他来补偿8%的利息，最晚到2026年完成清算。

股价暴跌：员工退股，实控人面临兜底压力

然而，令所有人都没有想到的是，员工持股计划推出后不久，房地产市场就遭遇了调整，东方雨虹的业绩也开始下滑，股价更是从63.7元/股的高点一路下挫，市值从近1600亿元的巅峰坠落。员工持股计划的浮亏越来越多，选择退股的员工也不断增加。

2023年10月，疑似东方雨虹董秘张蓓的朋友圈截图在网上流传。截图中，张蓓称公司业绩、业务都稳定向好，但“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新我的认知底线”。

到了11月中旬，员工持股计划退出了十大流通股股东的行列，持股低于1806万股，超过六成多的员工选择了退出。东方雨虹不得不发布公告宣布回购股票。

而在公告发布的前几天，一位自称是东方雨虹离职员工的网友，在股吧发帖“跪求李董退还股权激励本金”。帖子称，自己找亲戚、银行贷款，筹资100万元购入公司股票，离职1年无法拿回本金及利息。离职半年时间左右，公司通知签订放弃收益声明，才可以退还本金，但过去半年多时间里，却迟迟没有收到分毫。不过，该帖子很快就被删除了。

股权质押：实控人为员工持股计划“慷慨解囊”？

如果按照2023年11月的员工持股情况来计算，李卫国当时需要兜底的资金约为8亿元。如今股价与那时相差无几，在假定股价变化不大的情况下，如果明年清算，李卫国需要拿出的兜底资金，估计在10亿元左右。

当然，这笔资金并非迫在眉睫，摆平股票质押的风险，才是当务之急。按照去年7月的测算，到今年年中，预计将有近18亿元的质押融资到期。在高额的资金压力下，李卫国去年12月仍在进行股权质押。截至去年末，李卫国持有21.79%的东方雨虹股份，其中占比79.58%的股份已经被质押。

不过，东方雨虹去年曾表示，“李卫国具备履约能力及资金偿付能力”。

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百亿富豪的“无奈”：是自救还是拯救公司？

套现、分红，对李卫国来说，似乎一切都是为了东方雨虹。毕竟，这家由他一手打造的龙头企业，已经走过了近30年的岁月，即使行业沉浮，也要尽力撑下去。

临危受命：创始人重掌舵，能否力挽狂澜？

李卫国1985年毕业于湖南农业大学畜牧水产系畜牧专业，毕业后曾创办养猪场，当过老师，后调任至湖南省统计局。直到1995年，受下海创业潮鼓动，李卫国辞职后成立公司，专门研究防水涂料。

1997年，李卫国与弟弟合伙成立东方雨虹，2001年，该公司因成功拿下北京奥运会80%的防水项目而名声大噪。

2008年，东方雨虹上市，由于赶上地产行业高速增长期，其资产和业绩一起快速爬坡，2021年净利润创出历史新高，市值一度达到1600亿，得名“防水茅”。

但巅峰过后，东方雨虹业绩开始缓慢下滑。地产行业下坠的大势下，本已退隐的李卫国，于2022年重新出山。

当年底，一份关于东方雨虹的调研纪要传出，李卫国称，“我现在回国是有一点悲壮的”，这也被外界解读为他回国“救火”。

多元化转型：东方雨虹能否突破瓶颈，重回巅峰？

随后，东方雨虹发展砂粉等非防水业务，加快渠道改革，当年业绩小幅上涨，但去年又掉头向下。不过，李卫国那时似乎并未全情投入公司经营。

去年10月，据时代周报消息，有知情人士称，“李总前段时间在加拿大的别墅中修剪树枝时，不慎摔伤骨折，行动不便，因此近期并未回国，但今年有计划回国。”东方雨虹证券代表处工作人员则称，“他(李卫国)今年跑到国外比较多，很久没有露面”，但一直正常参与公司经营。

在净利润大幅缩水至1亿后，李卫国变得积极了。网上的新闻稿显示，去年12月31日，李卫国开启一线调研，与全国各地合伙人交流，鼓舞士气。

[图片 李卫国在一线走访调研。图片来自证券市场周刊市场号。]

他还在2025年新年献词里提出，东方雨虹“既要做500强，又要存活500年”。东方雨虹换了总裁，开拓海外市场，还成立人工智能相关公司，寻找新增长可能。

总结：高分红背后，是企业发展模式的拷问

斗志满怀之下，无论是质押融资的钱，还是给员工持股计划兜底的钱，应该都难不倒这位百亿富豪。更何况，他除了控股另一家上市公司高能环境外，还在加拿大拥有一家房地产公司。

东方雨虹的巨额分红事件，引发了市场对于上市公司治理、大股东责任以及企业发展模式的深刻反思。在高分红的背后，隐藏着业绩下滑、债务压力以及实控人套现等诸多问题。而这些问题的解决，需要公司管理层、投资者以及监管机构共同努力，才能最终实现企业的可持续发展。